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停火后霍尔木兹仍受限，油市风险持续
周二停火带来的缓和以及强劲的空头回补反弹改善了风险偏好，但本周始终未摆脱能源冲击。随着霍尔木兹受限、外交努力失败和封锁威胁令通胀风险延续，油价收盘重新计入地缘政治溢价；股市仍守住涨幅，领涨主线分化在AI基础设施与防御性或监管受益板块之间。• 石油/霍尔木兹：WTI一度飙升至接近115美元，在美伊为期两周的暂停后跌破100美元，随后因霍尔木兹交通仍清淡、伊朗寻求征收通行费、沙特产能受冲击、谈判失败以及特朗普威胁实施更广泛的海上封锁而回升。• 宏观/利率：能源主导了通胀辩论。ISM支付价格升至2022年以来最高，整体CPI在能源价格上涨10.9%的推动下上涨0.9%，核心CPI降温；在增长担忧与油价驱动的通胀预期相互拉扯下，收益率剧烈震荡。• 股票/板块：标普500消化了早期战争压力，并在停火缓和、空头回补和早段油价下跌推动下将涨势延续至周四；但随着密歇根通胀预期和霍尔木兹风险重新施压，周五及周末期货走软。• AI/半导体：AI基础设施需求仍是主要利好，博通确认与谷歌的TPU交易，TSMC公布季度营收增长35%，CoreWeave-英伟达产能消息支撑半导体板块。• 个股分化：CMS上调Medicare Advantage费率后，管理式医疗股上涨；航空股因燃油成本警告而落后；Anthropic和Meta推出智能体后加剧了对SaaS被颠覆的担忧，软件股遭到抛售。
特朗普威胁扩大霍尔木兹封锁，油价突破100美元
能源冲击风险主导当日交易，股票主要被视为资金来源，利率则计入新的通胀冲击。走势反复剧烈：起初，美国封锁范围较窄且沙特产能恢复带来缓和；随后特朗普发出更广泛的霍尔木兹威胁；之后美军中央司令部的正式命令又收窄了行动范围，尽管如此，原油在盘后仍继续走高。• 石油/封锁：特朗普表示，海军将封锁进出霍尔木兹的船只，并拦截向伊朗支付通行费的船只；此后布伦特一度上涨8.6%至103美元上方，WTI交投在104美元附近。美军中央司令部随后称，周一命令仅适用于进出伊朗港口的船只。• 利率/宏观：油价上涨引发通胀担忧，美国国债现券交易开盘走弱，2年期收益率上涨5bp至3.85%，10年期收益率上涨4bp至4.36%；日本10年期收益率升至1997年以来最高水平。• 航运/资金流：霍尔木兹海峡通行仍然稀少，UKMTO统计24小时内仅有4次穿越，Kpler统计停火以来约40次；不过一艘伊朗超级油轮在美国临时豁免下抵达印度。• 股票/交易：能源冲击下，标普500和纳斯达克期货下跌；有报道称GFL接近达成一笔60亿加元的Secure Waste交易，因而受到关注。
特朗普称无需与伊朗谈判，布伦特突破103美元
能源和利率市场延续对通胀风险的重定价，而亚洲股市的避险反应相对有限。• 石油/天然气：布伦特一度上涨8.6%至103美元上方，WTI交投于104美元附近，欧洲天然气期货大涨近18%；亚洲LNG价格也被提示走高。• 特朗普/伊朗：特朗普称停火“维持良好”，封锁将“非常有效”，但在谈到伊朗谈判时补充说，“我不在乎他们是否回来”。• 利率/宏观：美国国债现券开盘走弱，2年期收益率上升5个基点至3.85%，10年期收益率上升4个基点至4.36%；日本10年期收益率触及2.49%，为1997年以来最高。• 航运/石油：Tanker Trackers表示，一艘载有200万桶原油的伊朗超级油轮抵达印度，这是在美国临时豁免下七年来首次此类交付。
美国中央司令部将封锁限于伊朗港口，油价突破100美元
能源风险维持高位，不过美国中央司令部的正式命令将封锁范围从特朗普更广泛的威胁中收窄；另有选举和交易消息带来特异性波动。• 霍尔木兹/封锁：美国中央司令部表示，周一美东时间上午10点的封锁适用于进出伊朗港口的船只，不会阻碍非伊朗船只通过霍尔木兹海峡。• 油价/市场：英国《金融时报》称，周日重新开盘时油价飙升至100美元上方，标普500和纳斯达克期货下跌；UKMTO统计，24小时内仅有四次船只穿越海峡。• 伊朗/外交：地区官员告诉《华尔街日报》，第二轮谈判可能在数日内举行；争议点包括霍尔木兹收费、浓缩铀以及伊朗要求解冻270亿美元收入。• 欧洲/外汇：欧尔班承认匈牙利选举失利；福林上涨1.7%，触及三年高位。• 交易/股票：彭博称，GFL接近达成60亿加元收购Secure Waste的交易，约20%为现金、80%为股票。
特朗普下令全面封锁霍尔木兹，油市风险上升
在华盛顿从针对伊朗港口的定点封锁转向全面封锁霍尔木兹后，能源和地缘政治风险上升；盟友参与和航运规则仍存争议。• 霍尔木兹/封锁：特朗普表示，海军将阻止任何进出霍尔木兹的船只，并拦截向伊朗缴纳通行费的船只；他称该措施将“很快”见效。• 盟友/矛盾：英国排除了加入封锁的可能，这与特朗普声称英国等国家正派出扫雷舰的说法相矛盾。• 伊朗/军事：伊朗革命卫队表示，民用船只可在“特殊规定”下通行，但任何接近霍尔木兹的军用船只都将违反停火并面临强力回应。• 航运/流量：Kpler统计称，周六有12次船只通过霍尔木兹，自停火以来约40次，仍远低于正常水平。• 海湾/黎巴嫩：沙特阿拉伯就无人机袭击召见伊拉克大使；黎巴嫩报告24小时内有35人死亡，内塔尼亚胡访问了在黎巴嫩境内的以色列部队。
美国缩小对伊朗封锁范围，沙特恢复关键输油管道
在美国明确封锁范围、沙特恢复一条主要出口通道后，能源风险仍处高位，但不再呈现单边上行。• 霍尔木兹/封锁：美国中央司令部表示，自周一美东时间上午10点开始的封锁适用于进出伊朗港口的船只，而经由霍尔木兹前往非伊朗港口的船只不会受阻。• 石油/沙特：沙特阿拉伯已将东西输油管道恢复至700万桶/日的满负荷产能，并在Manifa恢复30万桶/日产量；Khurais在遭受30万桶/日影响后仍在继续修复。• 航运/石油：两艘空载VLCC——Agios Fanourios I和Shalamar——在霍尔木兹附近折返；第三艘Mombasa B继续沿伊朗批准的航线航行。• 黎巴嫩/以色列：以色列空袭造成黎巴嫩南部11人死亡，同时真主党报告称对以色列部队发动了无人机和火箭弹袭击。
美伊谈判破裂，油市风险上升
当天由地缘政治风险而非美国国内宏观因素主导：早盘霍尔木兹航运正常化的迹象消退，因美国军事活动升级、现货原油趋紧，且收盘后外交谈判破裂。其传导影响利好能源和LNG相关风险资产，但不利于整体风险偏好。• 油价/霍尔木兹：早期船舶踪迹显示，经霍尔木兹的原油外运量可能创3月以来最高，但美国中央司令部随后表示，美国驱逐舰通过该海峡，并开始为扫雷创造条件，使供应风险溢价维持高位。• 伊朗外交：美国-伊朗-巴基斯坦谈判从不确定转为确认面对面磋商，但在持续21小时的会谈后失败，因德黑兰拒绝了美国关于长期核限制的条件。伊朗表示没有计划举行新一轮谈判。• 现货原油：彭博报道称现货原油出现挤仓，近月布伦特交易价格一度突破140美元，Dated Brent触及144美元的纪录高位，随后回落至126美元。• 军事升级：纽约时报报道称，在霍尔木兹行动期间，美国驱逐舰摧毁了一架伊朗侦察无人机；美国中央司令部表示，水下无人机将加入扫雷工作。• LNG/卡塔尔：卡塔尔表示，日间海上航行将于周日恢复，带来有限的物流缓解，不过其LNG油轮自航线关闭以来仍未穿越霍尔木兹。
21小时会谈后，美伊谈判破裂
外交破裂后，油气风险偏向上行；卡塔尔计划重开其海域，为海湾物流带来有限缓解。• 伊朗谈判：万斯表示，美国和伊朗在21小时后未能达成协议，因为德黑兰不接受美国关于长期核限制的条件；他留下了一份“最终且最佳的提议”。• 谈判/矛盾：伊朗官媒将谈判失败归咎于美国在霍尔木兹和铀浓缩问题上的“不合理要求”；法尔斯通讯社称没有计划举行新一轮谈判，推翻了此前伊朗方面关于谈判将于周日恢复的报道。• 霍尔木兹/军事：《纽约时报》报道称，美国驱逐舰在霍尔木兹行动期间摧毁了一架伊朗侦察无人机；美军中央司令部称，水下无人机将参与扫雷，并将与航运公司共享安全通道信息。• LNG/卡塔尔：卡塔尔表示，其海域将于周日从上午6点至下午6点恢复全面海上通航；自战争关闭该航线以来，其LNG油轮尚未穿越霍尔木兹。
美国启动霍尔木兹扫雷行动，伊朗谈判在海峡问题上陷僵局
随着美国在霍尔木兹采取军事行动、直接谈判仍在进行但未获解决，地缘政治风险趋硬，油供压力维持高位。• 霍尔木兹/军事：美军中央司令部称，USS Frank E. Peterson和USS Michael Murphy通过霍尔木兹海峡，并开始为扫雷创造条件；在此前报道相互矛盾后，伊朗否认了这一通行。• 谈判/伊朗：美伊巴三方面对面谈判获得确认；双方已举行两轮会谈，并计划举行第三轮，但霍尔木兹问题仍存在严重分歧，美国否认同意释放伊朗资产。• 石油/实货：彭博报道称，现货原油出现逼仓，近端布伦特交易价高于140美元，Dated Brent一度触及144美元的纪录高位，随后回落至126美元。• 中国/战争：纽约时报报道称，美国情报显示中国可能已向伊朗输送MANPADS；官员称证据并非确凿，且尚未有相关武器被使用。• 黎巴嫩/以色列：以色列称其打击了200多个真主党目标；黎巴嫩报告称，3月初以来已有2,020人死亡。
石油运输改善，美伊直接谈判仍待启动
地缘政治风险喜忧参半：可见的霍尔木兹海峡通行改善了石油流动前景，但美伊直接谈判仍未确认，黎巴嫩战事恶化。• 霍尔木兹/石油：两艘中国原油超级油轮和一艘希腊船只似乎正在穿越霍尔木兹海峡；若完成通行，三批石油出口将创下3月交通冻结以来最繁忙的一天。• 外交/伊朗：万斯抵达伊斯兰堡并会见巴基斯坦的谢里夫；伊朗团队也会见了谢里夫，但德黑兰官方媒体称，除非黎巴嫩停火和资产解冻诉求得到处理，否则可能暂不举行直接谈判。NYT一篇报道称谈判已经失败，这与后来称时间仍不明朗的报道相矛盾。• 黎巴嫩/以色列：以色列对黎巴嫩南部发动新一轮打击；FT援引消息称至少10人死亡，而真主党继续向以色列北部发射火箭弹和投射物。• 微软/碳：MSFT员工告知碳移除开发商，采购已暂停；BNEF称其2025年的采购占该市场的96%。
霍尔木兹风险升高，股市震荡
股市未能守住早盘CPI带来的缓和情绪，临近收盘时霍尔木兹和伊朗谈判风险重新抬头，使周五走势分化，但全周仍表现强劲。较温和的核心通胀和AI需求支撑了对久期敏感的成长股，而整体能源通胀、航运中断和燃料供应担忧仍让大宗商品尾部风险延续。• 宏观/利率：3月CPI环比上涨0.9%、同比上涨3.3%，受能源价格上涨10.9%推动，但核心CPI仅上涨0.2%，超级核心服务通胀放缓；期货最初走强，随后疲弱的密歇根大学消费者信心和更高的通胀预期打击了风险偏好。• 霍尔木兹/石油：经由霍尔木兹的航运仍近乎冻结，周五仅报告两次通行，数百艘船只滞留。特朗普称若谈判失败，美国军舰正在重新装填，原油盘中上涨；官员随后警告称，伊朗可能无法迅速清除水雷。• 半导体/AI：台积电季度营收增长35%、台湾出口创纪录，以及Anthropic与CoreWeave-英伟达的产能协议，进一步印证了AI基础设施需求。• 运输/能源：道达尔能源Satorp停产以及欧洲航空燃油短缺警告，对航空公司风险形成压力。• 金融/信贷：在赎回和贷款问题出现后，Fed要求大型银行提供私人信贷敞口的详细信息。
美国官员称伊朗无法清除水雷，霍尔木兹风险上升
地缘政治风险在巴基斯坦谈判前仍处高位，同时监管机构加大对金融板块的压力，AI相关电力需求也引发了具体的电网应对。• 霍尔木兹/石油：美国官员告诉《纽约时报》，伊朗无法定位或清除其在海峡布设的所有水雷，使重新开放变得复杂；特朗普表示，美国不会允许伊朗收费，并称核限制占谈判内容的“99%”。• 黎巴嫩/伊朗：真主党称其对黎巴嫩南部的以色列士兵发动了无人机袭击；目前未立即报告有人员伤亡。• 金融/信贷：彭博报道，Fed正要求大型银行提供私募信贷敞口的详细信息，此前出现赎回和问题贷款。• 电力/AI：PJM提议将数据中心与15吉瓦新增供应相匹配，并警告其缺口可能在未来十年达到60吉瓦。• 个股：荷兰监管机构批准Tesla FSD即日起在荷兰使用；Meta正在招聘三名前OpenAI Stargate负责人。
伊朗代表团抵达伊斯兰堡，股市创11月以来最佳周表现
尽管周五收盘涨跌互现，风险资产本周仍走强；外交进程推进，但霍尔木兹物流状况仍在恶化。• 市场/石油：标普500指数周五下跌0.1%，纳斯达克上涨0.4%，道指下跌0.6%；全周标普500指数上涨3.6%，纳斯达克上涨4.7%。布伦特收于95.20美元，全周下跌12.7%。• 伊朗谈判：伊朗代表团抵达伊斯兰堡，由Mohammad Bagher Ghalibaf率领，成员包括外长、国防委员会秘书和央行行长；伊朗国家媒体称，只有伊朗的先决条件被接受，谈判才会开始。• 霍尔木兹/航运：据标普全球市场财智称，周五仅有两艘船通过霍尔木兹海峡，低于周三和周四各四艘的水平。• 黎巴嫩/以色列：黎巴嫩和以色列同意参加周二的美国国务院谈判，不过以色列表示不会讨论真主党停火。• 另类资产/AI：黑石以BXDC为代码申请数据中心REIT IPO，规模约20亿美元。
特朗普称军舰重装弹药防伊朗谈判破裂，股市转跌
到午盘，伊朗谈判的边缘博弈压过核心CPI偏软带来的宽慰，风险偏好降温；最新供应链和个股进展进一步加剧分化。• 市场/石油：特朗普告诉《纽约邮报》，如果巴基斯坦谈判失败，美国军舰正重新装载弹药以恢复打击；标普500指数转跌0.1%，道指下跌0.5%，美国原油升至约99美元。• 伊朗/黎巴嫩：伊朗的卡利巴夫表示，在黎巴嫩停火和被冻结资产解冻落实之前，谈判无法开始；黎巴嫩称，以色列一次袭击造成13名国家安全人员死亡。• 宏观/消费者：密歇根大学消费者信心指数降至47.6的纪录低点，而一年期通胀预期跃升至4.8%。• 材料/供应：中国正推进自5月起停止硫酸出口，威胁已受伊朗战争冲击的铜和化肥供应链。• 个股：Replimune在FDA第二次驳回后停牌，停牌前跌超19%；特朗普称赞Palantir的作战能力后，该股收窄跌幅。
核心CPI低于预期，期货走稳
风险资产反应比整体通胀冲击所暗示的更为平静，受到核心服务通胀走软以及霍尔木兹选择性通行出现增量迹象的支撑。• 宏观/利率：核心CPI上涨0.2%，低于0.3%的预期；超核心服务录得5月以来最小涨幅；标普期货上涨0.1%，纳斯达克期货上涨0.2%，10年期收益率持于4.30%附近。• 外交/伊朗：万斯表示，美国预计伊朗谈判将“积极”推进，但警告德黑兰不要“戏弄”华盛顿；代表团包括Witkoff和库什纳。• 航运/石油：马来西亚表示，在与伊朗谈判后，七艘受困船只获准分阶段免费离开霍尔木兹。• AI/半导体：Anthropic同意租用采用英伟达芯片架构的CoreWeave算力容量，用于Claude，为AI基础设施增加了又一个需求信号。• 私募信贷：Ares正就一只规模较小的直接贷款基金试探投资者意向，目标规模约200亿美元；其前一只基金规模为创纪录的336亿美元。
能源推高CPI，霍尔木兹僵局恶化
通胀和能源物流仍是市场压力点，不过AI硬件数据为半导体板块提供了抵消因素。• 宏观/利率：3月CPI环比上涨0.9%、同比上涨3.3%，为2024年5月以来最快年度增速；能源价格上涨10.9%。• 霍尔木兹/航运：彭博称霍尔木兹实际上仍处于关闭状态；英国《金融时报》统计，超过900艘船滞留海湾，其中三艘中国油轮准备驶离，一艘与受制裁方有关的俄罗斯船旗VLCC正在进入。• 能源/航空：道达尔能源称，其与沙特阿美共同拥有的Satorp炼厂在一套加工装置受损后已停产；ACI Europe警告，如果霍尔木兹通行不能保持稳定，欧盟机场将在三周内面临系统性航空燃油短缺。• 半导体/AI：受AI需求推动，台湾3月出口激增62%，达到创纪录的802亿美元，远高于34.7%的预期。• 国防：洛克希德获得五角大楼47亿美元的爱国者拦截弹合同。
TSMC销售额超预期，伊朗代表团抵达参加谈判
AI硬件需求显得具韧性，而在巴基斯坦谈判前，霍尔木兹物流仍是主要大宗商品风险。• 半导体/AI：TSMC公布3月季度营收为1.13万亿新台币，增长35%，略高于市场共识；3月销售额增长45%，支撑对Nvidia、AMD、Broadcom和Apple的相关预期。• 霍尔木兹/外交：伊朗代表团抵达伊斯兰堡，JD·万斯、Steve Witkoff和贾里德·库什纳正在前往当地；伊朗议会议长要求在谈判开始前释放被冻结资产。• 航运/石油：华尔街日报称，周四仅有8艘船通过霍尔木兹，而通常为135艘；金融时报称，超过600艘船仍被困，其中包括26艘韩国船旗船舶；韩国正派遣特使。• 石油储备：日本将在5月再释放20天用量的国家石油储备，而中国允许国有炼厂动用商业库存。• 医疗保健：雅培面临至少5300万美元的婴儿配方奶粉案裁决，惩罚性赔偿将于周五决定。