根本不会有人读这个，因为 ticker 是 $TTEK，听起来像个蓝牙音箱。但今晚就要公布财报了，而且我已经买了看涨期权，所以我得靠发帖把这事显化成真。
Tetra Tech。做水务和环境工程的，超级无聊，我知道。我之所以发现这家公司，只是因为有个朋友在某个县做水务相关工作。他提到，每一家想在他们附近建设的数据中心，都得花钱请外部公司先把用水问题搞明白，镇政府才会批准——冷却用水、水权，以及说服大家当地含水层不会被抽干。结果发现，能大规模承接这种业务的，基本就是这帮人或者另一家竞争对手。而且很显然，现在有一大堆数据中心正在建设。这就是我开始研究它的全部原因，并不是因为我闲坐着幻想什么环境咨询股。
然后我居然真的粗略看了一遍上次的财报电话会，我知道这不符合本 sub 的作风，然后我注意到了积压订单。它之前连续大概一年都在缩水，但上个季度突然回升到 42 亿多美元，单季度增长 8%。对于一家咨询公司来说，积压订单基本上就等于明年的营收，所以它重新开始增长才是真正的信号，而股价对此几乎毫无反应。除此之外，他们还上调了全年指引。我不管你做的是什么生意，一家正在悄无声息走向死亡的公司，不会在全市场开始关注它的两周前上调指引。
下面说说它为什么一开始就这么便宜。今年早些时候，随着相关项目被逐步终止，他们有一部分 USAID / State Department 营收遭到削减。市场一看到“政府资金没了”，就把这东西从 43 左右一路砸到大约 27。现在大概在 31。但 USAID 那部分业务从来都不是公司的优质部分，所有人都忙着对这个吓人的标题恐慌抛售，却忽略了底下的水务和国防业务正在悄悄增长。它目前的远期市盈率大约是 19x。这里的人愿意给那些还在亏钱、把业绩指引当柴烧的公司付 40x，而这东西只要 19x，还在增长，利润率也在上升。
他们拿合同简直就没停过。刚刚又获选负责设计全美最大的专用 PFAS 处理设施，地点在 Dayton。如果你不知道 PFAS 是什么，就是所谓的“永久化学物质”，而 EPA 现在正迫使美国几乎所有供水系统处理这个问题。这项监管不可能被撤回，这是一只能持续放钱 20 年的水龙头，而 Tetra Tech 正是公用事业公司为此会找的头号名字。单是这份合同，对我来说就已经差不多足以证明投资逻辑了。除此之外，还有一份 $400M 的 Army Corps of Engineers 合同、一份 $100M 的 Air Force 环境项目合同，以及就在上周拿到的一份 FAA 任务订单。这不是一家坐等业务上门的公司，业务都快直接砸到他们头上了。
而且我要说清楚，AI 这个角度不是我吸多了喷漆瞎编的。管理层在财报电话会上明确把数据中心用水需求称为增长驱动力。这项业务还处于早期，目前还不是公司最大的业务板块，但它是真实存在的，而且趋势直线上升，因为每一座这种超大规模数据中心，在审批和供水方面都是一场噩梦，而总有人会拿到一大笔钱来替它们解决这些麻烦。这大概是最接近“卖铲子”的 AI 标的了，而且估值还没有被炒上天。
所以把这些叠加起来看：数据中心的用水需求、PFAS 监管强制推动未来数十年的清理工作、国防开支、已经重新增长的积压订单、已经上调的业绩指引、创纪录的现金流，而它现在还因为人们仍在为六个月前的 USAID 事件哭丧，只给到 19x。这就是一个等着某个理由触发的估值重估，而这个理由就是大约六小时后公布的财报。
玩法很简单。他们几乎每个季度都会超预期。财报超预期，再加上人们终于把水务和 AI 之间的逻辑串起来，股价就能回到接近 40；如果之后估值正常重估，到 12 月就能上 45。考虑到今年早些时候股价曾接近 40，这甚至都不算夸张。它只需要一个理由，让市场重新想起它。
持仓：December 45 calls，以及一些平均成本为 29 的股票。