我从早期开始就已经在投资组合里持有 $RDDT 股票。
我最近又买入了 $RDDT June 16 2028 $380 calls 和 June 2027 $300 calls。
以下是我 DD 的总结：
优点：
- Reddit 自上市以来每次财报都非常亮眼，每个季度的 YoY 营收增长平均约为 ~65%。
- Reddit 的 forward PEG ratio 为 0.54x，低于其所在行业 55% 的公司。
- Reddit 的 YoY FCF 平均增长为 325.73%。有多少盈利公司能持续拥有这样的 FCF 增长率？
- Reddit 历史上基本只在以英语为主的国家可用。在过去一年里，它把 AI 驱动的机器翻译和搜索扩展到了 23 languages。该平台为帖子和评论都提供自动翻译，帮助把一个此前主要以英语为中心的网络开放给亚洲、欧洲和拉丁美洲的数百万用户。这实际上意味着增长潜力才刚刚开始，因为他们此前见证的所有惊人增长，都只局限在英语国家的 TAM。广告收入很可能会成为他们最大的增长驱动力。
- 随着越来越多的人倾向于用 LLMs 来询问大多数问题，Reddit 未来会拥有一个非常独特的优势，因为人类会试图寻找更多真人之间的对话。即便到了今天，很多人仍然倾向于专门在 Reddit 上搜索某些生活和日常问题的答案。就想想你自己现在是在 Reddit 上读这个，而不是在 chatgpt 里读。虽然 Reddit 已经和两个 LLMs 签了一些小型授权合同，但 CEO 表示他实际上希望把大部分数据保持为专有。这非常聪明，因为随着 LLMs 学到的越来越多，它们仍然无法把 Reddit 上的数据提供给用户，这会继续迫使用户为了那些高需求问题回到平台上。数据越稀缺，这些数据就越值钱。所以不管 CEO 的计划是未来打造、或保留打造某种 LLM 的选择权，还是未来以更高价格授权出去，我相信 CEO 在憋大招。
- 最后，是我的 10-YR DCF Valuation（附截图）：
- Base case price: $322-$440
- Bear case price: $233-$272
- Bull case price: $390 - $466
Note: 我甚至没有把 Data Licensing 的增长，也没有把新地理区域的增长纳入考虑。这纯粹是基于宏观、过去趋势以及管理层预期。
缺点：
- 一个常见争议点是高额的 share based compensation。就我个人而言，我认为这在高增长公司里是正常的，也应该被鼓励，以维持增长，而且在科技和 AI 公司里也相当正常。但我知道这是华尔街不“喜欢”这只股票的原因之一。
- 机器人的数量是另一个缺点。尽管 CEO 提到这是他们持续在处理的问题，但我确实把它视为一个缺点。不过我也得说，我认为所有社交媒体平台都在遭受 bot 问题。只是在 Reddit 上更难区分一点，而当你想为一个问题寻找不带偏见的答案时，这就是个问题。
- 华尔街另一个争议点是某些季度 DAUq 增长放缓。虽然它们仍然是正增长，但增速在下降。不过，我个人认为这是正常且合乎逻辑的，因为最终 DAUq 只能随着人口增长率而增长。我认为更重要的是 ARPU 的增长。Rest-of-World ARPU 在 FY2025A 增长了 44.3%，而 U.S. ARPU 增长了 56%，这使得 Rest-of-World revenue 在 FY2025A 增长了 93%，而 U.S. revenue 增长了 70%。非常有意思的是，U.S. ARPU 在 2025A 为 $10.79，而 Rest-of-World ARPU 仍然只有 $2.31，这表明考虑到 Rest-of-World advertising 还有大量未开发潜力，仍然有很大增长空间。我认为华尔街通过关注用户增速而不是隐藏驱动因素，忽略了这里更大的图景。