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押注霍尔木兹断流推升油价
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听好了，regards，
当你们还在为 SPCE 发疯的时候，我过去 3 个月一直盯着石油看，而有些东西对不上。
全球大约 20% 的石油供应，以及 LNG、化肥原料、石化产品，还有一大堆这个世界赖以运转的破玩意，通常都要经过霍尔木兹海峡。而自 2 月 28 日以来，它基本上一直处于关闭状态。
我说的是每天 120+ 艘油轮通行，掉到 <6 艘。
大问题。
现在，7 月 WTI 合约大约在 $94，但如果你看看过去的能源危机，这个价格看起来就像花生米。
1973 年阿拉伯石油禁运让市场每天少了大约 4-5 million 桶，约占当时全球供应的 4-5%。油价从大约 $3 涨到接近 $12。
伊朗革命扰乱了大约每天 5-6 million 桶的产量和出口，约占全球供应的 5%。油价从大约 $15/桶见顶到约 $40。
海湾战争让大约每天 4-5 million 桶下线，约占当时全球产量的 6-7%。WTI 从接近 $17 起步，见顶约 $41。
2022 年俄罗斯/乌克兰恐慌涉及对俄罗斯大约每天 7-8 million 桶出口的担忧，约占全球供应的 7-8%。WTI 见顶约 $130，尽管那部分供应实际上甚至从未真正消失。
今天，我们谈的是一个通常每天处理大约 20 million 桶、接近全球石油消费 20% 的咽喉要道。
然而油价是 $92，从 2 月中旬的 \~$65 起步。
所以为什么我们还没看到汽油短缺和抛物线式暴涨的价格？
答案是库存。
各国和公司持有大量石油储备，正是为了应对这种情况。只不过它们一直在被消耗。
美国 SPR（Strategic Petroleum Reserve，战略石油储备）自危机开始以来一直以创纪录的速度抽取，大约每天一百万+ 桶，而现在它大约在 365 million 桶。自 1980 年代初以来它从未这么低过，很多分析师预计再过 11 周左右它就会触及法律允许的下限。
而且美国并不是唯一一个在动用库存的。全球库存也一直在被打击。这就是油价还没爆炸的全部原因。市场一直在用库存、紧急释放、改道以及它能找到的所有其他临时措施来填补缺口。
问题是，库存终究只是临时的。
今天从储备里拿出的每一桶，都是明天少了一桶可用。
而且不像普通的供应中断，这不是某个油田停摆、几天后就能恢复的情况。这是地球上最重要的能源咽喉之一。
假设霍尔木兹海峡明天魔法般重新开放。
每天 20 million 桶会立刻重新流动起来吗？
大概率不会。
首先你需要有信心，枪炮是真的停了。
然后你需要清除水雷。
然后你需要保险公司愿意再次承保。
然后你需要船东愿意把船重新派回该地区。
然后你需要油轮实际抵达、装货，并开始它们的航程。
即便如此，也应预期是逐步爬坡，而不是一夜之间恢复正常。
市场似乎在给一个开/关按钮定价。
现实比那要乱得多。
而且即便协议签了，海峡技术上重新开放了，这也不等于市场会相信它会一直开放。只要一艘油轮撞上水雷，或者又一次无人机袭击，或者某个没收到备忘录的流氓 IRGC 指挥官搞事就够了。
突然之间，保险公司退缩，船东紧张，交通再次停摆，你就又回到了起点。
这就是像霍尔木兹海峡这种咽喉要道的问题。它不需要被完全封锁也能制造混乱。它只需要危险到让人们失去信任，而这基本上正是伊朗在这场冲突中的整个策略。真是一团糟。
早在 3 月和 4 月，石油实际上开始按你预期的方式表现。随着人们开始意识到这不会是一场打一打就收工的战争，WTI 涨到接近 $113。
然而与此同时，自 4 月 7 日宣布“停火”以来，特朗普政府每隔几天就会提一句和平协议“取得进展”。像钟表一样，油价就会慢慢流血下跌，一路跌到只比冲突开始后一周的位置差不多。
但问题是，穿过所有那些头条和“和平进展”，海峡从未重新开放。
油轮没有回来。
原油桶数没有重新开始流动。
物理现实从未改变。
改变的只有头条。
如前所述，即便海峡明天开放，你仍然要等数周，才会有有意义的数量开始到达终端用户手里，而流量正常化可能需要数月。
与此同时，库存继续被消耗。这就是为什么时间线就是一切。我们谈的不是昨天才发生的中断。我们已经进入这件事超过 3 个月了。库存消耗正在现在发生。
香料没有在流动。
而每过去一天，系统的缓冲就比前一天更少。
也许我漏掉了什么，但如果你在 2 月 27 日告诉我，霍尔木兹会有效关闭三个月，油轮交通会崩到个位数，库存会以历史性速度被抽取，战略储备会被耗到里根以来未见的水平，而我们仍在争论流量可能什么时候恢复，我会猜油价应该高于 $92。
另外一条新闻，美国和伊朗之间的谈判今天破裂，升级已经恢复。那个海峡短期内不会开放。
持仓：
做多石油。
我进了 2 张微型期货合约。每张合约控制 100 桶石油，因此 West Texas crude 每桶每变动 $1，合约就变动 $100。
/MCLN26（7 月 WTI 期货合约。是的，你可以在 Robinhood 上交易它们）
否则就是 US/Canadian oil companies 的看涨期权
楼主讨论的核心标的是原油，具体仓位是 Robinhood 上的 2026 年 7 月 WTI 微型原油期货 /MCLN26，并延伸到美国、加拿大上游油气公司的看涨敞口。其主线是：市场仍在把霍尔木兹海峡问题当成一个可以随和平标题快速修复的事件交易，但实际物理供应链已经受损三个月，库存缓冲正在耗尽，因此当前约 92-95 美元的 WTI 没有充分反映尾部风险。楼主称霍尔木兹通常承载约 2000 万桶/日、接近全球 20% 的油品流量，同时还涉及 LNG、化肥原料、石化等关键商品；自 2026 年 2 月 28 日美以与伊朗冲突以来，通行从每日 120 艘以上跌到个位数或低双位数，市场实际依靠 SPR、商业库存、绕行、替代港口和临时保险安排来延缓价格冲击。作者用 1973 年石油禁运、伊朗革命、海湾战争和 2022 年俄乌冲突作类比，强调过去只要 4%-8% 的供应受扰就足以让油价倍增或快速冲高，而这次潜在受影响的 chokepoint 规模更大。图片是一张 /MCLN26 持仓截图：合约报价约 95.04，当日上涨 1.37%，作者持有 +2 张，均价 89.62，开放盈亏约 +1085 美元、日内盈亏 +256 美元，保证金需求约 2532 美元；这与正文中“两张微型期货、每张控制 100 桶、油价每变动 1 美元对应每张约 100 美元盈亏”的仓位描述一致。作者没有给出明确目标价或 DCF 式估值，而是用历史危机中的油价弹性和库存耗竭时间来推断风险回报不对称；其隐含假设包括：海峡短期不会恢复正常通航；即使宣布停火，清雷、保险、船东信心、船舶调度和装货周期也会导致恢复以周到月计；SPR 和全球库存不能长期弥补缺口；政治谈判标题对纸面油价的压制终将让位于实物流量。催化剂包括美伊谈判破裂、冲突升级、保险人撤保、单艘油轮遇袭、SPR 继续下降、成品油或 LNG 短缺显性化。最大漏洞在于，帖子把“约 20% 全球供应经由海峡”与“全部供应实际损失”之间的差异处理得较粗，忽略了管道绕行、替代来源、需求破坏、OPEC/非 OPEC 增产、库存统计滞后和政策干预；同时其 SPR“低至里根时代以来最低”和“百万桶/日创纪录释放”的表述需要更精确区分时间窗口，且油价已经从 2 月中旬约 65 美元升至 90 美元以上，部分风险并非完全未被定价。
新增讨论仍以调侃为主，但出现少量有用补充：有人担心若伊朗牵连曼德海峡、俄乌打击能源设施，油价和供应链压力会进一步放大；也有人提示应使用现金结算期货，甚至考虑 Brent 合约，避免实物交割风险。[OP] 重点回应委内瑞拉替代供应论，称其储量虽大但开采基础设施差、油质难炼，短期难提供有意义增量，并强调美国即便从加拿大/委内瑞拉拿油也仍受全球油价影响。反对声音主要仍是嘲笑仓位小或担心交割，缺乏对主论点的系统反驳。
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