AI 数据中心超级周期的下一个瓶颈是能源。

你读过 Leopold Aschenbrenner 的论文《Situational Awareness》吗？他是那个 24 岁的 AI 天才。基本上，他写了一篇关于未来 10 年会发生什么的论文，而且他一直是对的，顺便靠 $MU、$SNDK、$NVDA 等赚了大把钱。他认为，通往 AGI 路上的约束会从算法和芯片转向实体基础设施，最重要的是，转向电力！

Memory、Storage 和 Computer Hardware 股票在过去 12 个月已经涨了 1000-3000%，上行空间有限。然而，AI 数据中心快速建设的下一个瓶颈……是能源！

Berkeley National Laboratory 估计，美国数据中心用电量将从 2023 年的 176 terwatthours 增长到 2028 年的 325 - 580 terawatthours。短短 5 年能源需求就翻三倍。Hyperscalers 预计仅在 2026 年就将花费超过 $650 Billion，并且已指引未来支出还会更高。

IEA 已经认定天然气涡轮机是数据中心电力建设最实际的解决方案。Fermi 特别专注于天然气，并最终转向核能。PJM（美国最大的电网）到 2027 年将比需求短缺 6 Gigawatts。Fermi 旨在解决这个问题，Project Matador 完全建成后将提供 11 Gigawatts 的私人离网电力，并有潜力达到最高 17 Gigawatts。6 Gigawatts 大约相当于 NYC 的用电量，而 hyperscalers 现在就急需这种级别的电力。

美国居民能源账单自 2020 年以来上涨了 36%，并将在 2026 年再上涨 4%。数据中心越来越不受欢迎，因为它们让当地居民的能源变贵。仅今年，立法者就提出了超过 300 项反对 Datacenter 建设的法案，一些项目因此被推迟或不得不迁移。

但 FERMI，其建设项目 Matador，将在 Texas 的 7500 英亩土地上拥有最高 11 GW。该场地本身是 99 年租约，就在 DOE 的核武器设施旁边。这里存在通往民用核能使用的许可路径。Rick Perry，前 Texas Governor 和前 Secretary of Energy，是 Fermi 的联合创始人并在董事会任职。只能说，他会知道如何在 Texas 州搞定能源交易和许可。

近期催化剂：

在 Fermi 的 Q1 '26 earnings call 上，管理层列出了一个 90 天执行计划，包含 5 个交付项：1. Secure a bind tenant agreement（这类消息会让股价暴涨）。2. Maintaining capital discipline。3. Hire a permanent CEO（这会缓解对管理团队的担忧）。4. Delivering power at the site（说实话已经在做了）。5. Exploring strategic partnerships for accelerating datacenter and power deployment。

租户是最大的一项，这将为 Fermi 去风险，并导致基本面重估，更接近其最初 IPO 开盘价：$25 a share。

在我看来，这是一个很好的机会，FRMI Aug 21 10C 有潜在 10x 空间，股票也有 300% 的涨幅。我的目标价 $25 是合理的，意味着约 ~$16B market cap。对于唯一一家满足近 $1 Trillion 可寻址市场能源需求的公司来说，这个估值偏低。

TLDR：FRMI 会因为 AI Capex Energy build out 涨到 $25。买 August 21 10Call。仓位已附。