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Venture Global借霍尔木兹危机重估
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不重要的背景信息可以随便往下划，直到你看到“为什么 Venture Global 才是这笔交易”。文末有 TL;DR。
大家好，弱智们，
所有人都知道，Whore-moose 海峡 💁♀️🫎 仍然关闭。但考虑到这次中断的规模，最近石油期货表现相当平淡（谢谢你，Axios！），这让市场继续往前看，并忽视了能源板块里某些会成为近期事态发展巨大受益者的名字。市场似乎没有意识到，海峡继续关闭，比美国和伊朗之间任何扯皮都要糟糕得多得多。现货原油仍然非常昂贵——过去几周里，它相对期货价格的平均价差最高达到 $38（而且在一些第三世界国家，有报道称石油卖到 $200 一桶！）。随着各国耗尽储备、不得不开始以高价购买更多石油，这只会变得更糟。 这里有一些有趣的图，可以帮助说明这次供应中断的超大影响。
在一些股票里，尤其是美国石油生产商，这种情况实际上已经被定价了。BP 最近宣布其季度利润较 2025 年 Q1 翻了一倍多，但股价却纹丝不动。但这并不意味着没有 GREAT 的机会等着被抓住。让我解释一下：
亚洲
亚洲现在非常难受，因为它们通常大部分石油都来自海湾国家。
中国有大量石油库存，但其他每个国家都正在接近或已经遭遇供应冲击。而亚洲的关键在于，它们是液化天然气（LNG）的大买家。然而，它们通常大部分 LNG 都从波斯湾进口，而现在这已经不可能了。这里有一篇文章中的一些摘录支持这一事实：
因此，它们必须去别处满足能源需求。在这种情况下，“别处”就是全球最大的 LNG 出口国——美国。
液化天然气
我认为美国 LNG 板块是一个 somehow 被市场忽略的巨大 🫲🫱 赢家。但首先，让我试着解释一下 LNG 的商业模式：
换句话说，RIGHT NOW 对美国 LNG 公司来说是一个极其赚钱的时期。它们在国内拿到便宜的原料气，把它转化成 LNG，然后运到像亚洲这样迫切需要天然气（海湾国家无法出口任何东西）且无法通过管道获得供应的地方。更具体地说，利润取决于三件事。
国内原料气价格与外国天然气价格之间的价差
液化费用
运输成本（距离越远 = 成本越高）
只要海峡 💁♀️🫎 关闭，亚洲就被迫从美国出口商购买 LNG，这些公司就在疯狂赚钱。
🥭 是故意这么做的吗？
这张图显示了自中东冲突开始前以来，世界其他地区对美国 Oil/LNG 的依赖程度增加了多少。这说得通——海湾国家瘫痪后，主要选择就是美国/北海/俄罗斯，而且 WTI 比 Brent 便宜大约 $5-10/桶。
我开始真心相信 🥭 希望海峡继续关闭 一段更长的时间，至少是为了让各国在从海湾国家购买这么多能源时三思（能源安全，blah blah blah）。借着这场伊朗冲突，他可以在他想要的任何时间里彻底阻止亚洲国家从波斯湾购买石油。我的意思是，他有一个该死的海军封锁舰队就在海峡外面等着。如果你想让事情恢复正常，这看起来可不像你会做的事。因此，亚洲国家会跑来美国满足能源需求——它们其实没有其他选择。我猜他的角度是，他在帮助美国化石燃料行业（给他竞选捐款的那些）赚大钱。反正谁在乎 6% YoY PPI 呢？
那长期呢？
到目前为止，我已经阐述了美国 LNG 公司因伊朗冲突赚大钱的逻辑。但这不只是一个短期 play。未来几年 LNG 需求预计会迅速超过供应——而且由于基础设施极其昂贵、上线耗时很长，这不是一个可以一夜之间修复的供应短缺。因此，目前正在投资额外 LNG 基础设施的公司，将在未来几年获得数倍回报。
为什么 VENTURE GLOBAL 才是这笔交易
美国有三只相关的纯 LNG 股票。$LNG、$NEXT 和 $VG。
$LNG：成熟公司，未来几年不专注于激进扩张产能。你刻板印象里那种无聊的化石燃料公司。
$NEXT：小公司，目前没有现有产量，H1 2027 才会开始赚钱。它们还有很烂的收益分配结构，投产最初几年它们大概只能拿 LNG 终端收入的 20-40%。基本上，这是让它们的合资伙伴快速收回投资的一种方式（因为如我前面所说，基础设施非常非常昂贵）。对股东并不理想。
$VG：在我看来，这是显而易见的选择。它们有大量现有产量，并且正在积极扩张，为未来需求的持续增长做准备。但别只听我说——看看 Rupert Murdoch 的破报怎么说：
我放一些来自它们最新投资者演示材料的图。作为参考，一船 LNG 的售价根据供需在 $20M 到 $100M 之间，且 1 MTPA ≈ 14-18 船。关键要点是它们未来几年会增长得多快。
看看这个近期增长……绝对疯了。市场 somehow 还没把这定价进去。
这是我整篇帖子最喜欢的一张图：
如你所见，预计 VG 很快就会拥有全世界第二大的 LNG 产能份额，仅次于 QatarEnergy。不幸的是，QatarEnergy 最近遭受了双重打击——拜伊朗所赐。它们不仅目前因为海峡关闭而无法出口任何东西，而且还遭遇了一次无人机袭击，使其产能被砍掉 17%（这没有反映在上图中）。所以即便海峡最终重新开放，它们也无法满足那么多需求。更多业务会流向美国 LNG。
LNG 公司的另一个很棒之处是，它们与客户签订数十年的合同，因此收入始终有一个稳定底部。价格仍会基于需求/原料气价格/运输等因素波动，但这些合同为价格飙升和供应冲击提供了一定缓冲。客户想要能源安全，LNG 公司想要有保障的收入。对 VG 来说，大约 70% 的产量被长期协议锁定，剩余 30% 可在现货市场卖给出价最高者。
（够讽刺的是，VG 最近因为去年夏天以色列-伊朗闹剧期间决定改道部分货物、在利润丰厚的现货市场出售，而被一些 Europoor 客户找麻烦。它们一直在仲裁中解决这些分歧，而由于该事件逐渐成为过去式，股价也从近期低点反弹了。）
VG 相较于国内外竞争对手的另一个优势是，它们能够使用尽可能便宜的原料气（降低运营成本 = 更高利润率）。它们从 Permian Basin 购买天然气，而该盆地以氮含量高而臭名昭著。由于氮气是不可燃气体，它的存在会降低给定体积天然气所能产生的能量。不过，VG 拥有大规模脱氮基础设施，使它们能以非常低的成本去除所有这些氮。因此，它们在原料气上的花费显著低于其他 LNG 出口商。
🥭 政府正在积极帮助 $VG 签交易
https://x.com/USAmbassadorGR/status/2049075907214680469?s=20 4/28/26，Venture Global 与 Albania 达成长协供应协议，由美国促成。
https://x.com/charliekirk11/status/1943085458445209771?s=20 (RIP) 7/9/25，在 🥭 推动后，Venture Global 成为 Germany 最大的 LNG 供应商。
不确定这里面可能有什么腐败操作，但看起来 VG 和政府的关系非常不错。又一个顺风因素。
一个类比
一个瘾君子听说他的供货人被抓了。他选择无视这个令人担忧的发展，因为他手头还有不少存货。然而，他很快就消耗完储备，突然意识到自己有大麻烦了。他离不开这种资源，但他的正常采购方式已经被打断！他开车去了几个镇外，找到了一个新来源。但问题是价格更贵，而且他不能像平常想买多少就买多少！
这个新分销商给了他一个诱人的提议：与其和其他买家竞争 crack，他可以定期收到 methamphetamine！而且想要多少就有多少——再也不用担心货可能有多少或者有没有货。他必须做出长期承诺来购买 methamphetamine，但他完全能接受，因为他需要兴奋剂才能运转。他获得稳定的货源；分销商获得稳定的收入流。双方都开心离场。
这是亚洲国家（以及较小程度上的欧洲）当前正在经历的事情的简化版本。它们正在意识到从同一个供应商或同一个地点（海湾国家）进口所有能源的危险。这和一个叫能源安全的东西有关（我已经多次提到过），它有三个主要方面：
可获得性
可靠性
可负担性
从石油转向 LNG，使各国能够实现能源组合多元化（不从同一个地方/供应商进口所有能源）、确保持续获得能源供应，并在波动时期锁定成本。
虽然原油有天然气无法替代的用途，但也有很多用途 LNG 可以满足——而且各国/公司正在积极创新，以规避 LNG 的短板，使其能在未来能源组合中发挥更重要的作用。由于这些因素，全球 LNG 需求预计到 2040 年将增长超过 50%。我们甚至可能还没有进入 LNG 超级周期的第一局。
这也是为什么在海峡重新开放后，QatarEnergy 和其他中东 LNG 出口商会把业务输给美国 LNG 公司的重要原因。 各国想要能源安全，而中东没有任何安全或可靠可言。现在，由于对海峡未来可能再次关闭（如果发生过一次，就可能再次发生）有了重大长期担忧，各国会张开双臂跑向美国 LNG 公司。这会让美国出口商未来的长期战略采购协议变得 EVEN MORE LUCRATIVE。 各国会彼此竞价，以确保它们能锁定未来几十年可靠且可负担的 LNG 供应流。
来聊聊数字
人们想到化石燃料公司，脑子里会浮现出无聊、增长缓慢/没有增长、未来前景差，并通过丰厚股息来补偿厌恶风险股东的企业形象。LNG 出口商不是这样，VG 当然也不是。这里有它们 2025 年 Q4 ER 中一些惊人的 YoY 增长——发生在伊朗冲突之前！
对于 Q1 2026：
- 创造收入 $4.6 billion，较 Q1 2025 增长 59%
- 净利润 $488 million，较 Q1 2025 增长 23%
- 出口 130 船并销售 481 TBtu 液化天然气，创 Venture Global 新季度纪录，且较 Q1 2025 增加 67 船和 253 TBtu 销量，或增长 111%
- 总资产达到 $56.3 billion，较截至 March 31, 2025 的 $45.1 billion 增加 $11.2 billion。
- 与 TotalEnergies 签署新的、有约束力的协议，由其购买约 0.85 MTPA 的 LNG，为期约五年，自 2026 年开始。
然而，所有这些都完全被它们的指引盖过了风头：将 FY 2026 盈利展望上调 ~$3B（增加超过 50%！） 再说一次——这是盈利，不是收入。
话虽如此，这里有一条来自 VG 本周早些时候 ER 的相关信息：
Q：考虑到当前的中断，为什么全球天然气价格没有更高？你们从客户那里听到了什么？
A：市场很复杂，不同的库存水平和监管限制会影响采购决策。许多客户由于不确定性而犹豫是否购买，但低库存水平最终会迫使他们购买，这应会推高价格。
在一个炸裂的季度之后，VG 管理层公开表示他们预计价格还会 EVEN HIGHER。记住，海峡只在 Q1 最后 1/3 的时间关闭。我们已经进入 Q2 一半了，而海峡整个期间一直关闭——现状持续得越久，VG 赚的钱就会越来越多。
前面我提到了 Cheniere ($LNG)。它是美国唯一另一家相关的纯 LNG 出口商，所以它是最容易用来说明 VG 目前被低估的比较对象。
Cheniere 市值 $50B。它们一周前公布 Q1 2026 earnings，并指引 FY 2026 earnings 为 ~$7.5B。
Venture Global 市值 $32B。它们指引 FY 2026 earnings 为 ~$8.3B。等等，什么？
- VG 预计 FY 2026 利润会比 Cheniere 多将近 $1B——尽管市值不到后者的 2/3
- VG 将在未来 4-5 年把产能提高超过 100%，而 Cheniere 在这段时间内的目标是 50% 产量增长
- 唯一不利于 VG 的是，它们比 Cheniere 多 $10B 债务——但这是你在这个行业激进增长必须付出的代价。
考虑到 Cheniere 的估值，以及 VG 12 的 trailing PE ratio，在我看来这只股票现在至少就应该是 $20（相较当前 SP $13 上涨超过 60%）。
VG 在 March 27th 创下 $17.50 的局部高点——距今超过 1.5 个月。如果你记得，March 27th 是停火宣布前一天。尽管海峡这整个期间一直关闭，VG 却在大盘反弹时下跌了。现在这个定价已经荒谬地错了，尤其是在 Q1 ER + 指引大幅打爆分析师预期之后。在我看来，就算伊朗冲突根本没发生，这东西在 $13/share 也仍然被低估。但它确实发生了，而以下后果很大程度上被忽视了：
- 全球 LNG 供应的 20% 已经离线 2.5 个月
- 伊朗导弹袭击使未来 5 年全球 LNG 供应减少 >5%
- 各国/客户几乎还没开始以高价买入，但即将到来的低库存水平会迫使它们开始大规模购买，不管价格如何
- 对海峡的长期担忧（未来关闭、伊朗收费等）会导致客户在海峡开放很久之后、事情“恢复正常”以后，仍广泛偏好美国出口商的 LNG
由于 VG 现在被严重错误定价，我的仓位由 6/18 $17.5 calls 组成。逻辑相当直接：未来一个月，投资者会消化它们的 Q1 ER，海峡也会继续关闭。如果发生这种情况，股价将开始反弹，并创下超过 $17.5 的新高。我的目标价是 $20，它可能（也应该）涨得更高。对于 EOY 2026，我预计 $VG 最低 $30/share，base case 为 $35（从当前水平算会是 170% 回报）。
Venture Global 在一个需求超过供应的市场中采取激进增长战略，未来 WILL BE REWARDED BY THE MARKET。它们是半个该死的世界的关键战略资源供应商，而且 PE ratio 是 12，forward PE <8。这是你在股市里会遇到的最简单 no-brainer 之一。然而，这个故事才刚刚开始展开——只是被伊朗的花活给快进了。
$VG 的浓缩版看多逻辑
- 海峡 💁♀️🫎 关闭正在制造一场能源供应危机，即使它重新开放后也会长期回响——而我的直觉是，盛大重开还远着呢
- 由于对海峡未来可靠性的担忧，美国 LNG 将被广泛偏好，超过海湾国家出口的 LNG
- 世界正在从石油转向 LNG。普遍认为从 2030 年开始会出现全球供应短缺。而伊朗冲突可能导致这种供应短缺实际上今年就开始。
- $VG 将在未来几年很快成为全世界第二大 LNG 出口商，以及美国最大 LNG 出口商
- $VG 便宜到离谱，PE ratio 为 12，FW PE 为 8，估值倍数低于更差的行业同行
TL;DR：
未来几年 LNG 需求将超过供应。伊朗冲突通过切断 QatarEnergy 等波斯湾出口商的 LNG 供应，正在加速/加剧这一局面。这意味着亚洲（以及欧洲）需要从别处采购 LNG，不仅是现在，也包括海峡重新开放之后（能源安全）。因此，美国 LNG 行业是伊朗冲突一个被忽视但巨大的受益者。$VG 是这个行业里最好的纯 play 公司。考虑到它当前/未来的增长、毫无道理的极低估值，以及其作为半个世界关键战略资源供应商的地位，它被极度低估。我认为 VG 在短期和长期都会显著上涨。
仓位：
非投资建议。
楼主讨论的核心标的是 Venture Global（VG），并把它放在 2026 年伊朗战争、霍尔木兹海峡持续关闭和全球 LNG 供需紧张的大背景下。其主线是：海湾油气出口受阻后，亚洲尤其日本、韩国、台湾、东南亚等高度依赖进口能源的买家，被迫从美国寻找替代 LNG；美国天然气原料便宜、海外 LNG 价格更高，价差扩大使美国液化出口商获得超额利润。帖子配图用历史供给冲击、全球油库存下滑、亚洲经霍尔木兹进口依赖地图、Euronews 摘录以及 LNG 商业模式图来支撑“供应中断—亚洲抢货—美国 LNG 获益”的链条，并强调 QatarEnergy 等中东供应商不仅被海峡封锁影响，还受到设施损坏，长期能源安全疑虑会让买家偏向美国长期合约。楼主比较了美国纯 LNG 标的 LNG、NEXT、VG：认为 Cheniere（LNG）成熟但增速不够，NextDecade（NEXT）尚未投产且收益结构不利，而 VG 既有现有产量又在快速扩张。VG 投资者材料截图显示公司 2026 年约 43 船/月、2030 年目标约 90 船/月，产能柱状图显示 Plaquemines、CP2 等项目推动 MTPA 到 2030 年显著增加；另一张里程碑图显示 2025 年四季度出口 128 船。楼主还引用 Q1 2026 数据：收入 46 亿美元、净利润 4.88 亿美元、售出 LNG 481 TBtu、出口 130 船，并称公司把 2026 年展望上调到约 82-85 亿美元区间。估值上，楼主把 VG 约 320-340 亿美元市值、约 12 倍 PE、低于 8 倍 forward PE，与 Cheniere 约 500 亿美元市值和约 75 亿美元 2026 年 EBITDA 指引对比，推导 VG 目前 13 美元附近被低估，短期目标 20 美元，年底最低 30 美元、基准 35 美元。其披露仓位主要是 6/18 到期 17.5 美元 call，另在评论中称也持有股票。关键催化剂包括海峡继续关闭、欧洲/亚洲库存回补、市场消化 Q1 业绩和指引、长期合约签署以及美国政府推动海外 LNG 协议。最大漏洞在于多个假设高度依赖地缘政治路径：海峡是否继续关闭、Qatar 产能恢复速度、亚洲是否愿意长期为美国 LNG 支付溢价都不确定；同时 VG 仍有高债务、大型项目融资和施工风险、运输船瓶颈、未合约现货货物价格波动，以及与欧洲客户仲裁/交付争议等公司特定风险。另一个重要会计口径问题是，帖子多处把 EBITDA 指引称为“earnings”，这会夸大与净利润或 PE 的可比性；短期期权仓位也与长期 LNG 超周期叙事存在期限错配。
评论区情绪继续偏投机看多，新增多为期权上涨后的跟风和称赞，部分人因OP过往POET帖、VG当日合约大涨而加仓；也有人认为短期期权“regarded”，更偏好2028 LEAPS或股票。反方仍集中在海峡重开导致现货敞口受压、债务和资本开支、项目执行及2030年前新增LNG产能。新增一条较实质观点称LNG液化商大量固定承购和项目融资，股价更像DCF/债券式资产，除现货敞口外上下行弹性有限。AI生成质疑和meme仍多。
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